猪价跌到十年最低，16家猪企血亏283亿，巨头却还在拼命扩产

11月9日，全国外三元生猪均价报8.63元/公斤。

这个数字什么意思？意思是你去菜市场买一斤猪肉的钱，搁在养猪场那头，连本都回不来。牧原的养殖完全成本已经压到11.5元/公斤左右，这已经是全行业最低水平了。卖一斤亏三块，卖一头猪亏好几百。

但更魔幻的事情在后面。

16家上市猪企三季报披露完毕，前三季度合计亏损283.6亿元。全行业深度亏损，价格普遍低于成本线。按常理，亏钱了就该减产、就该收手。可头部养殖主体呢？扩产的动作，一天都没停过。

这不对劲。事出反常必有妖。

一、亏得最惨的，反而是最“扛得住”的

先看亏钱的账本。

牧原前三季度亏了93.19亿，温氏亏49.61亿，新希望亏25.68亿。光是这三家，就干掉全行业亏损的一半以上。数字吓人，但如果你只看这个，就漏掉了最关键的信息。

看单头亏损。

牧原养一头猪亏159块，正邦亏134块。而天邦呢？一头亏549块。罗牛山515块，东瑞452块。同样是在猪价低谷里扑腾，有人呛两口水就站稳了，有人直接沉底。

差距在哪？成本。头部企业已经把养殖成本压到了5块8一斤上下，牧原9月甚至压到了11.5元/公斤以下。而普通散户的自繁自养成本，还卡在14到16元/公斤。

猪价8.63，大厂成本11.5，散户成本15。大厂每卖一头亏一百多，散户每卖一头亏三四百。谁先扛不住？答案不言自明。

所以头部“逆势扩产”的逻辑，从来不是“赌猪价马上涨”。他们的算盘打得更冷：趁着全行业都在流血的时候，用自己更低的成本、更厚的现金流，把扛不住的人熬死。

二、负债率91.84%的企业，已经没有退路了

但“熬死别人”这件事，也是有门槛的。

看负债率。神农、牧原、温氏、正邦，负债率都在60%以下，现金流相对安全。新希望、大北农、唐人神在60%到75%之间，压力偏大但还能喘气。金新农呢？83.75%。天邦食品呢？91.84%。

91.84%是什么概念？一百块钱的资产里，九十一块八毛四都是借来的。猪价每跌一毛钱，都是在往悬崖边上多推一步。

这些企业不是不想减产。是减不起。猪场建了、猪舍盖了、贷款放了，停下来亏得更多。只能硬着头皮继续出栏，用卖猪的钱换现金流，用现金流换活下去的时间。至于明天猪价涨不涨，已经不是他们能考虑的问题了。

所以“头部仍在扩产”这句话，得拆开看。真正有底气扩产的，是那几家成本压到极致、负债率不到六成的巨头。跟着一起出栏的，有一大批是被债务架着走的“不得不卖”。

三、能繁母猪终于少了，但传导需要时间

好消息不是没有。

三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，首次跌破正常保有量3750万头，同比少了433万头，降幅10.7%。10月环比又降了1.57%，连续九个月往下走。

母猪少了，意味着未来的猪就少了。这是周期反转最核心的那个开关。

但问题是，从母猪减少到生猪出栏减少，中间隔着十个月。现在淘汰的母猪，对应的是明年下半年才会减少的肥猪供应。而眼下这批压栏的、被迫出栏的、二次育肥的猪，还在往市场上涌。

四季度本来是传统消费旺季，腌腊、灌肠、过年备货，往年这时候猪价多少能抬抬头。今年呢？旺季不旺，价格反而跌穿了十年底线。说明什么？供给过剩的程度，已经把季节性需求完全淹没了。

四、有人在赌明年，有人在赌命

养猪股最近有个怪现象：猪价跌成狗，股票反而涨了。

资金冲进去的逻辑很简单：赌反转。赌现在亏得越狠，产能去得越快，明年后年涨得越猛。股市炒的是预期，不是现状。

但养殖户等不了“预期”。

一个自繁自养的散户，养一百头母猪，一年出栏两千头肥猪。按现在一头亏三百算，一年就是六十万。有多少农村家庭扛得住六十万的亏损？扛不住怎么办？清栏，卖母猪，出去打工。这一走，下一轮猪价涨起来的时候，他大概率不会再回来了。

头部企业扩的产，接的就是这些人留下的市场份额。2026年前三季度，16家上市猪企出栏1.4亿头，占全国总量的26.1%。每四头猪里，有一头来自上市公司。这个比例，还在往上走。

五、写在最后

猪价8.63元，十年最低。

这个数字背后，是283亿的行业亏损，是91.84%负债率企业的窒息感，是无数散户清栏离场的背影，也是巨头咬着牙继续出栏的算计。

没有谁对谁错。这就是一个周期的底部该有的样子：残酷、漫长、不讲情面。

有人说猪周期消失了，规模化让产能变得“刚性”，大厂亏钱也不减产，所以底部会拖得特别长。也有人说，正因为大厂亏得也扛不住了，这轮去化反而会更彻底，下一轮上涨会更猛。

我不知道谁说得对。我只知道一件事：当一斤猪肉的钱买不了一瓶矿泉水的时候，这个行业里没有人是赢家。巨头在赌明天，散户在赌命。而猪，什么都不知道，只管吃，只管长。