中邮证券：给予我武生物买入评级

中邮证券有限责任公司盛丽华,陈灿近期对我武生物进行研究并发布了研究报告《盈利能力相对稳定，多项在研获批临床》，给予我武生物买入评级。

我武生物(300357)

事件

公司公布26年三季报，前三季度收入为9.1亿元（+6.6%，无特殊注明均为同比），归母净利润为3.9亿元（+13.5%），扣非归母净利润为3.6亿元（+5.9%）。26Q3收入为4.0亿元（+7.2%），归母净利润为1.8亿元（+5.9%），扣非归母净利润为1.8亿元（+5.8%）。业绩符合预期。

核心观点

高基数下仍有增长，黄花蒿粉滴剂维持高增

拆分来看，核心品种粉尘螨滴剂26Q3销售额为3.48亿元（+2.58%）、黄花蒿粉滴剂26Q3销售额达到0.40亿元（+69.24%）、点刺试剂盒26Q3销售额0.06亿元（+29.67%），在25Q3高基数以及增值税率变化影响下整体仍维持稳健增长，其中黄花蒿粉滴剂增速环比仍有提升，体现较强的经营韧性。

盈利能力相对稳定，费用投入控制较好

毛利率方面，前三季度毛利率为95.4%，同比基本持平，其中26Q3毛利率为95.5%（-0.2pct），整体保持稳定；费用率方面，前三季度和26Q3合计期间费用率分别为47.8%（-0.8pct）和40.5%（-1.3pct），其中Q3的销售、管理和研发费用率均有不同程度下降，体现公司较强的费用管控能力，受益于此26Q3净利率为44.2%，同样维持稳定。

研发管线多点推进，多项在研获批临床

26/08公司猫毛膜剂药物临床试验申请获批，有望与已上市猫毛皮屑变应原皮肤点刺液形成协同；26/10人脐带间充质干细胞II型注射液药物临床试验申请获批，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克、同月化药1类新药S01D片药物临床试验申请获批，拟用于耐药肺结核成人患者治疗。

盈利预测与投资建议

预计公司26/27/28年收入分别为12.0/13.7/15.7亿元，同比增长13.3%/14.0%/14.5%；归母净利润为4.4/5.1/6.0亿元，同比增长16.6%/15.5%/17.7%，对应PE为27/23/20倍。公司为国内变应原脱敏制剂龙头，竞争格局优异，维持“买入”评级。

风险提示：

产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

我武生物长期深耕过敏性疾病诊疗领域，依托自主研发能力，推出脱敏治疗产品："粉尘螨滴剂"与 "黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"。(科普小课堂：季节性过敏性鼻炎是一种常见的过敏性疾病，俗称“花粉症”，主要由室外吸入性过敏原诱发。在我国北方地区，蒿属花粉是夏秋季引发该疾病的主要气传过敏原。过敏原特异性免疫治疗 (AIT)，即脱敏治疗，是世界卫生组织推荐的唯一可能影响过敏性疾病自然进程的“对因治疗”方法。)

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。