一年卖666万头猪！浙江猪王破产，四川首富14.41亿接盘

11月9日晚，天邦食品公告确定通威集团为重整产业投资人，投资款总额14.41亿元。当天全国猪价刚跌到近十年最低，一个靠光伏出名的四川老板却在这时进场。

我们认为，这笔钱押的是猪周期见底，也押通威几十年做饲料练出来的压成本本事。

通威集团拟按每股0.98元受让14.70亿股转增股份，并承诺取得股份后60个月内不转让。这笔钱要等法院批准重整计划后才动用，用来付破产费用、共益债务和各类债权。

价格压得很低。协议签订前20个交易日，天邦股价均价1.95元，相关规定要求投资人拿股的价格不低于这个参考价的50%。

0.98元约占50.26%，通威几乎贴着下限入场。投资人替企业扛债务、担风险，这样的折价在重整案里不少见。股权怎么分，也有数可查。

天邦现有22.22亿股，每10股转增13.8股，新增30.66亿股，总股本升到52.88亿股。通威受让的14.70亿股，占转增后总股本约27.8%。

重整完成后，它会成为天邦的控股股东。市场的反应比公告还快。11月9日，天邦食品在公告披露前就涨停了。

一家连年亏损的公司，消息没出来，资金先抢着买。我们看着有点感慨，债务压身的企业被人看上，涨停板比什么话都直接。

天邦这家公司有多大？

它1996年从浙江起步，2007年在深交所上市，早年做水产饲料，后来把重心放到养猪和猪肉加工上。2025年，它卖出商品猪666万头左右，在A股猪企里排名靠前，业内都叫它“浙江猪王”。

规模大，也没躲过周期。2021年起，生猪价格进入长时间下行，天邦那几年正忙着扩产能。猪价往下走，亏损越滚越大，到期债务还不上。

2024年3月，公司主动申请预重整，同年8月，宁波中院启动预重整程序。

今年更难熬。2026年前三季度，天邦营业收入53.74亿元，同比下降20.01%。归母净利润亏损16.58亿元，去年同期还盈利2.6亿元。

九个月亏掉十几个亿，猪价一跌，养猪企业根本没处躲。家底也薄了。

到9月末，公司总资产97.18亿元，归属于上市公司股东的净资产只剩7.08亿元，比年初少了70.07%，资产负债率升到91.84%。没有外部资金进来，这家公司很难靠自己撑下去。

天邦自己也在压成本。前三季度，育肥猪全成本降到每公斤12.63元，同比少了0.79元。

商品猪均价只有10.17元，同比降了4.22元。成本降得慢，售价跌得快，卖一公斤猪还要亏两块多。

找接盘方的路很折腾。

厦门建发物产的参与事项没拿到国资管理部门核准，9月18日按协议解除了合作。10月13日，天邦又和11家财务投资人分别签了解除协议。

随后公司重新公开招募产业投资方，在第五次延期之后才确定通威。那段时间，退市风险一直悬着。

公司提示过，法院若裁定受理重整，股票会被实施退市风险警示，重整失败则面临破产和终止上市风险。

11月9日，宁波中院准许延期申请，预重整期间延长到2027年5月9日。

天邦的难处，也是整个行业的难处。11月9日，全国外三元生猪均价8.63元每公斤，创今年新低，也是近十年最低。

此前的低点是4月中旬的8.77元。价格已经在底部趴了大半年，养殖企业的现金一点点被耗光。

11月6日当周，自繁自养的生猪平均每头亏约396.7元。25家A股猪企前三季度合计亏损244.73亿元，去年同期还是盈利。

龙头温氏股份前三季度也亏了49.61亿元。养得越多亏得越多，全行业都在硬熬。

老百姓买肉确实便宜了，但没便宜多少。

全国集贸市场猪肉均价每公斤20.11元，一斤十块出头。屠宰、冷链、摊位的成本固定，活猪价跌得多，零售价就跌得少。

我们逛菜市场，感受大概也是这样。养殖端的压力要大得多。10月28日，猪粮比价是4.22，仍在过度下跌一级预警线之下。

养殖户亏了钱就少补栏，饲料、兽药、运输的订单跟着缩水，农村的收入和消费也受牵连。猪肉是中国人吃得最多的肉，价格太高太低都不好。

国家层面也在出手。今年5月，农业农村部修订产能调控方案，把全国能繁母猪正常保有量目标调到3750万头，引导大型猪企压减产能、严控二次育肥。

我们理解，这是想让产能平稳下降，别再大起大落。去产能已经有了动静。

三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，为正常保有量的96%。资本市场也先动了，申万生猪养殖指数11月2日至9日累计上涨8.39%。

资金赌的是产能出清之后，猪价回升。

再说接盘的刘汉元。

他是四川眉山人，上世纪八十年代靠网箱养鱼起家，后来转做饲料，把通威做成国内水产饲料的龙头，2021年在胡润百富榜上成为四川首富。2026年10月的榜单上，他和管亚梅夫妇的财富是570亿元。

上一年他们的财富是790亿元，一年缩水了两百多亿。他的财富大头来自光伏。

通威2006年前后进入多晶硅行业，后来做成硅料和电池片龙头。有媒体统计，通威集团两年巨亏近200亿元。

自家还在亏，却拿十几亿去接一家亏损的猪企，这个决定的分量不轻。

再说接盘的刘汉元。

通威和天邦早有交集。

2021年，天邦把水产饲料业务全部转让给通威股份，还卖出部分猪饲料业务股权，双方做起猪饲料长期采销。2024年2月，天邦又以16.5亿元，把史记生物30%股权转给通威农业。

所以这次接盘，更像老搭档把合作往深里推。养猪成本里饲料占大头，通威的强项正好是原料采购和配方。

公告写明，通威会从饲料采购等供应链环节支持天邦，同时优化治理，目标是降本增效，力争把天邦打造成高端生猪养殖企业。

五年不转让的承诺很关键。

重整企业最怕投资人进来赚一笔就走，留下一堆烂账。锁定60个月，向债权人和员工表了态：通威是来长期经营的。

我们看重这一条，它比多掏几个亿更能稳住人心。

风险也摆在明面上。母猪存栏虽然降了，但终端需求偏弱，供给收缩对猪价的拉动预计要到2027年才更明显。低价拖得比预期久，天邦每多亏一个季度，通威就得多扛一个季度。

公司也提示，后续是否进入正式重整程序仍不确定。

对天邦来说，拼规模的日子过去了，往后比的是成本和现金流。

一家浙江猪企被四川饲料企业接手，也让我们看到，这个行业在向产业链更完整的企业集中。

这笔投资能不能赚回来，要看成本降不降得下去，也要看下一轮猪价什么时候到。